Αποτυχία σε χρέος και QE - Ο ESM ίσως να αγοράσει ελληνικά ομόλογα - Η περίοδος σταθερότητας θα οδηγήσει το ΧΑ στις 850 μον.

Αποτυχία σε χρέος και QE - Ο ESM ίσως να αγοράσει ελληνικά ομόλογα - Η περίοδος σταθερότητας θα οδηγήσει το ΧΑ στις 850 μον.
Ο συνδυασμός ότι το ΔΝΤ θα παραμείνει σε αναμονή 14 μήνες και ότι η τελική έκθεση βιωσιμότητας για το ελληνικό χρέος DSA θα εκπονηθεί το Καλοκαίρι του 2018 καθιστά αδύνατη την ένταξη των ελληνικών ομολόγων σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
Αξιολογώντας ψύχραιμα τις αποφάσεις του Eurogroup στις 15 Ιουνίου αποκαλύπτεται το μέγεθος της ελληνικής ήττας καθώς η ελληνική κυβέρνηση πήρε το αυτονόητο και έχασε όλα τα ουσιώδη.
Όμως παρά την ήττα στα ουσιώδη η Ελλάδα κερδίζει σταθερότητα με όρους πολιτικής, οικονομίας και αγορών εξέλιξη που θα αποτιμήσουν οι διεθνείς επενδυτές βελτιώντας τις αποτιμήσεις έστω και λελογισμένα.  

Η δόση των 8,5 δισεκ. ήταν 100% προεξοφλημένη όλοι γνώριζαν ότι η Ελλάδα θα πάρει την δόση καθώς την δικαιούταν ξεκάθαρα άπαξ και είχε νομοθετήσει όλα τα προαπαιτούμενα. 

Η δόση των 8,5 δισεκ. δεν αποτελεί θετική έκπληξη καθώς αρχικά είχαν ζητηθεί 10,3 δισεκ. μειώθηκαν στα 9,5 δισεκ. και κατέληξαν στα 8,5 δισεκ. εκ των οποίων τα 7,3 δισεκ. θα καλύψουν ανάγκες σε χρέος.
Η δόση θα δώσει ρευστότητα στον προϋπολογισμό προφανώς και δεν υποτιμάται αλλά είχε πλήρως προεξοφληθεί. 
Η ελληνική κυβέρνηση όμως είχε αναγάγει ως κεντρικό αφήγημα την διευθέτηση του χρέους και την ένταξη των ελληνικών ομολόγων σε QE σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης. 
Ότι δεν πήρε τίποτε από όλα αυτά η Ελλάδα είναι ξεκάθαρο αλλά την μεγάλη αποκάλυψη την έκανε η Lagarde του ΔΝΤ.
Τι είπε η Lagarde όχι προφανώς ότι το ΔΝΤ θα παραμείνει σε αναμονή 14 μήνες και αυτό ήταν γνωστό αλλά ότι η κεντρική και ουσιαστική έκθεση βιωσιμότητας DSA για το ελληνικό χρέος θα εκπονηθεί το Καλοκαίρι του 2018. 
Θα υπάρξουν δύο εκθέσεις βιωσιμότητας DSA από το ΔΝΤ, η πρώτη έκθεση θα εκπονηθεί μετά την παρουσίαση των μέτρων για το ελληνικό χρέος όποτε αυτά προσδιοριστούν – προφανώς μετά τις γερμανικές εκλογές – και η δεύτερη στο τέλος του προγράμματος. 

Ο συνδυασμός ότι το ΔΝΤ θα παραμείνει σε αναμονή 14 μήνες και ότι η τελική έκθεση βιωσιμότητας για το ελληνικό χρέος DSA θα εκπονηθεί το Καλοκαίρι του 2018 καθιστά αδύνατη την ένταξη των ελληνικών ομολόγων σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης. 
Η ΕΚΤ για τους εξής λόγους δεν μπορεί να χορηγήσει QE ποσοτική χαλάρωση στην Ελλάδα; 
1)Δεν μπορεί το ΔΝΤ να είναι σε καθεστώς αναμονής και η ΕΚΤ να εντάσσει τα ελληνικά ομόλογα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.

2)Δεν μπορεί η τελική έκθεση βιωσιμότητας του ελληνικού χρέους να έχει σχεδιαστεί να εκπονηθεί Καλοκαίρι 2018 και η ΕΚΤ να προτρέξει. 
3)Έχουμε αναφέρει ότι η ΕΚΤ ακόμη και με μέτρα για το ελληνικό χρέος όχι στο βασικό αλλά στο δυσμενές σενάριο της έκθεσης βιωσιμότητας που θα εκπονήσει θα 
καταδείξει… ότι το ελληνικό χρέος δεν είναι βιώσιμο. 

4)Πέραν αυτών θα ξεκινήσει τον Οκτώβριο η 3η αξιολόγηση όπερ σημαίνει ότι αυτομάτως η Ελλάδα δεν μπορεί να βρίσκεται σε QE εν μέσω αξιολόγησης. 

Άρα το QE για την Ελλάδα το 2017 αποκλείεται, το 2018 είναι υπό πολλούς όρους και σίγουρα είναι πολύ μακριά….

Το χρέος στις καλένδες…με στόχο το 2018 και με πολλά ερωτηματικά 

Η γενικόλογη αναφορά για την διευθέτηση του ελληνικού χρέους και με κατάληξη… ότι το 2018 εάν κριθούν αναγκαία τα μέτρα θα εφαρμοστούν αποτελεί απόδειξη ότι δεν πήραμε τίποτε ως Ελλάδα. 
Βέβαια αναφέρθηκε ότι τις επόμενες εβδομάδες θα επιχειρηθεί εξειδίκευση των μέτρων για το ελληνικό χρέος αλλά αυτό δεν θα συμβεί πριν το τέλος της τρίτης αξιολόγησης δηλαδή περί το α΄ τρίμηνο του 2018.  
Όμως τα μέτρα δεν μπορούν να εξειδικευθούν όταν στο Eurogroup στις 15 Ιουνίου αναφέρθηκε ξεκάθαρα ότι π.χ. η επιμήκυνση θα είναι από 0 χρόνια έως 15 χρόνια. 
Δηλαδή στο επίσημο ανακοινωθέν ένα από τα βασικά μέτρα αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους προσδιορίζεται από 0 δηλαδή χωρίς επιμήκυνση έως 15 χρόνια επιμήκυνσης.
Η διευθέτηση του ελληνικού χρέους αποτέλεσε ένα ναυάγιο το οποίο αποδεικνύεται περίτρανα από τους 14 μήνες του ΔΝΤ, από την 0 επιμήκυνση έως την ρητή αναφορά ότι τα μέτρα θα ληφθούν στα μέσα του 2018 στην λήξη του προγράμματος. 

Ο ESM θα μπορούσε να αγοράσει εκδόσεις ελληνικών ομολόγων 

Μπορεί το QE να έχει χαθεί για την Ελλάδα αλλά ο ESM ο Μόνιμος Εποπτικός Μηχανισμός θα μπορούσε να αγοράζει κάτω από συγκεκριμένες ρήτρες στην πρωτογενή αγορά προκαθορισμένο μέρος των εκδόσεων των ελληνικών ομολόγων για να στηρίξει την προσπάθεια εξόδου στις αγορές. 
Αυτό το σχέδιο έχει εξεταστεί αλλά ακόμη δεν έχει παρθεί απόφαση όπως αναφέρουν ορισμένες πηγές στο bankingnews. 
Προφανώς πρέπει να ξεπεραστούν ορισμένα νομικά εμπόδια.

Πως θα αντιδράσουν αγορές και ομόλογα; 

Η Ελλάδα πήρε την δόση αλλά δεν πήρε χρέος και δεν πήρε QE.
Προφανώς ήταν μια κακή συμφωνία όπου η Ελλάδα πήρε το ελάχιστο.
Όμως οι αγορές δεν θα αποτιμήσουν αυτή την πλευρά των γεγονότων αλλά ότι η Ελλάδα εισέρχεται σε μια περίοδο σταθερότητας άπαξ και πήρε την δόση. 
Οπότε το χρηματιστήριο και ειδικά οι μετοχές των τραπεζών θα ανακάμψουν με στόχο τις 850 μονάδες για τον Γενικό Δείκτη και έως +20% για τις τράπεζες. 
Ήδη παρουσιάζονται πολλά υπερφίαλα σενάρια και εμείς θα πούμε προσοχή στα σίγουρα…έτσι όπως παρουσιάζονται. 
Στα ομόλογα θα δούμε περαιτέρω πτώση στις αποδόσεις και προφανώς μας ενδιαφέρει το τωρινό 2ετές πρώην 5ετές το οποίο έχει απόδοση 4,70% - είχε εκδοθεί το 2014 στο 4,95% - και η 10ετία όπου έχει απόδοση 4,80% με 4,60%.
Εάν υπάρξει διάθεση για στήριξη της Ελλάδος να βγει στις αγορές τότε το 2ετές θα μπορούσε να υποχωρήσει στο 3,7% με 4%.
Το ελληνικό 10ετές θα πρέπει να υποχωρήσει στο 4,8% έναντι της Πορτογαλίας στο 2,85% περίπου 200 μονάδες βάσης spread.
 
16.06.2017