Οριακή πτώση στα ελληνικά ομόλογα - Το 10ετές 7,4%, το ετήσιο 8% - Στο ιστορικό χαμηλό το 10ετές γερμανικό 0,03%

Οριακή πτώση στα ελληνικά ομόλογα - Το 10ετές 7,4%, το ετήσιο 8% - Στο ιστορικό χαμηλό το 10ετές γερμανικό 0,03%

Οριακή επιδείνωση καταγράφεται σήμερα στην καμπύλη αποδόσεων των 23 ελληνικών ομολόγων, ωστόσο και σήμερα την τιμητική τους έχουν τα γερμανικά ομόλογα που παραμένουν στο ιστορικό χαμηλό το 10ετές στο 0,03%. 
Η δόση των 7,5 δισεκ. προς την Ελλάδα εγκρίθηκε από το Euro Working Group αναμένεται κάποιο φως…..     
Το waiver θα δοθεί στις 22 Ιουνίου. 
Ως προς την ποσοτική χαλάρωση η ένταξη των ελληνικών ομολόγων θα καθυστερήσει θα χρειαστεί να περιμένουμε αρχές του 2017 πιθανότητα 70% και ως εκ τούτου το ανοδικό κύμα στα ομόλογα θα ανακοπεί. 
Όμως ένα στοιχείο που η αγορά δεν πρέπει να αψηφήσει είναι ότι όσο απέχει το ΔΝΤ από το ελληνικό πρόγραμμα τόσο αυξάνεται το ρίσκο της αγοράς. 


Π.χ. το fair value στο 10ετές ομόλογο βρίσκεται στα 6% με 6,5% δηλαδή σε τιμές 83 με 80 μονάδες βάσης από 7,36% την τρέχουσα περίοδο άρα αυτά είναι τα περιθώρια ανόδου των ελληνικών ομολόγων λόγω αξιολόγησης, waiver και δόσης  γιατί καθυστερεί η ένταξη στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης. 
Στην Ελλάδα θυμίζουμε ότι το ετήσιο ομόλογο λήξης 2017 έφθασε στο 59% είχε υποχωρήσει έως το 5,42% πριν εβδομάδες, για να διαμορφωθεί σήμερα 10 Ιουνίου του 2016 στο 8% σε απόδοση αγοράς. 
Η ελληνική 10ετία λήξης 2026 βρίσκεται μεταξύ 74,50 με 76 μονάδων βάσης με απόδοση μεταξύ 7,4% και 7,14%.
Η ελληνική 10ετία σημείωσε υψηλά ετών με απόδοση 19,27% στις 8 Ιουλίου του 2015.
Το χαμηλό ετών είναι στο 5,47% τον Ιούνιο και τέλη Αυγούστου του 2014.  


Το spread η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10ετών και γερμανικών ομολόγων διαμορφώνεται στις 724 μονάδες βάσης από 725 μονάδες βάσης. 
Το ελληνικό CDS στο 5ετές που αποτελεί και το benchmark, σήμερα διαμορφώνεται στις 900 μονάδες βάσης από 920 μονάδες βάσης. 
Θυμίζουμε ότι τα επίπεδα ρεκόρ μετά το PSI+ σημειώθηκαν στις 8 Ιουλίου του 2015 στις 8700 μ.β.
Το CDS δουλεύει ως εξής.
Για κάθε 10 εκατ δολάρια έκθεση σε ελληνικό χρέος, ένας επενδυτής που θέλει να αντισταθμίσει τον κίνδυνο χώρας αγοράζει ένα παράγωγο το CDS και πληρώνει π.χ. για την Ελλάδα σήμερα απόδοση 9% ή 900 χιλ. δολάρια ασφάλιστρο ανά 10 εκατ δολ. επενδυτική θέση στο ελληνικό χρέος.
Οι τιμές στα βραχυχρόνια ομόλογα υποχωρούν σήμερα χωρίς ακρότητες. 
Το 3ετές ομόλογο – πρώην 5ετές - λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης το 2014 και σήμερα βρίσκεται στις 92,45 μονάδες βάσης σε μέσες τιμές ή μέση απόδοση 7,80%.
Θυμίζουμε ότι το 3ετές ομόλογο εκδόθηκε στο 4,95%.


Το ετήσιο ομόλογο λήξης Ιουλίου 2017 (πρώην 3ετές ομόλογο) εκδόθηκε στις 99,65 μονάδες βάσης και βρίσκεται στις 95,75 μ.β. με μέση απόδοση 7,58% απόδοση αγοράς 8% και απόδοση πώλησης 7,20%.... από 3,5% όταν εκδόθηκε.
Το υψηλό έτους στο 59% στην 2ετία και σημειώθηκε στις 8 Ιουλίου του 2015.

Στο ιστορικό χαμηλό το 10ετές γερμανικό ομόλογο 0,03% - Αρνητική η συνολική καμπύλη αποδόσεων 

Στο ιστορικό χαμηλό παραμένει το 10ετές γερμανικό ομόλογο 0,03%, με βάση το ομόλογο λήξης Φεβρουαρίου 2025 – θυμίζουμε ότι το υψηλό έτους 1,02% σημειώθηκε στις 10 Ιουνίου του 2015  ενώ το νέο ιστορικό χαμηλό σημειώθηκε στις 8-9-10 Ιουνίου του 2016.
Σχεδόν όλη η καμπύλη αποδόσεων των γερμανικών ομολόγων βρίσκεται υπό του μηδενός σε απόδοση… πλησιάζει το ακραία στρεβλωμένο σενάριο της Ελβετίας. 
Στις υπόλοιπες αγορές η εικόνα των αποδόσεων έχει ως εξής. 


Η Ιρλανδική 10ετία λήξης 2025 εμφανίζει απόδοση 0,73%, το 10ετές Πορτογαλικό ομόλογο 3,08%, η Ισπανία 1,43% και η Ιταλία 1,39%.
Ωστόσο πρέπει να τονιστεί ότι η ποσοτική χαλάρωση της ΕΚΤ δεν μπορεί να βελτιώσει περαιτέρω την εικόνα των ευρωπαϊκών ομολόγων…. 
Ο θετικός αντίκτυπος ήδη έχει ενσωματωθεί στις τιμές, οπότε η αγορά επηρεάζεται περισσότερο από τις αρνητικές ειδήσεις. 

10.06.2016