Πρώτο βιολί από σήμερα οι τράπεζες στο ταμπλό

Πρώτο βιολί από σήμερα οι τράπεζες στο ταμπλό

"Βασίλισσες" στον δείκτη των μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης και "πριγκίπισσες"  στον Γενικό Δείκτη την διαμόρφωση των οποίων θα επηρεάζουν πλέον καταλυτικά, γίνονται από σήμερα οι τέσσερις συστημικές τράπεζες μετά και τις τελευταίες αλλαγές που έγιναν στους δείκτες για να συμπεριλάβουν την Εθνική.

Ανήμερα της "απελευθέρωσης" του short shelling από την  Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και εν αναμονή των ανακοινώσεων για τις προσφορές πώλησης της Finansbank από την Εθνική, η βαρύτητα των μετοχών των τεσσάρων συστημικών μετοχών  μετοχών θα αναπροσαρμοστούν στο τέλος της συνεδρίασης στο 39% του FTSE Large Cap 25 και στο 25% του Γενικού Δείκτη. Σημειωτέον πως από χθες όλες έχουν "πιάσει" ή έχουν ξεπεράσει σημαντικά τις τιμές των τελευταίων αυξήσεων κεφαλαίου.

Οι μεταβολές που επέρχονται στους δείκτες είναι σημαντικές αν σκεφτεί κανείς πως μέχρι και χθες η 
ΕΤΕ είχε μηδενική βαρύτητα ενώ οι μετοχές της Alpha Bank, της Eurobank και της Πειραιώς "μετρούσαν" στο 45,85% του Γενικού Δείκτη.

Η σημαντική διαφορά στις νέες βαρύτητες των τραπεζών ανάμεσα στον Γενικό Δείκτη (25%) και τον FTSE Large Cap (39%), προκύπτει για "τεχνικούς" λόγους καθώς μόνο για τον Γενικό Δείκτη γίνεται νέος υπολογισμός του συντελεστή στάθμισης των μετοχών ανεξαρτήτως κεφαλαιοποίησης (capping factor) ώστε κατά κάποιο τρόπο να μπει εμμέσως ένας "κόφτης" στα περιθώρια ανόδου η πτώσης του που θα προκαλούν οι διακυμάνσεις.

Θεωρητικά ο υπολογισμός του capping factor στον Γενικό Δείκτη (πρόκειται για ένα "ψευδοσυντελεστή" που παρεμβάλλεται ανάμεσα στην τιμή και τον αριθμό των μετοχών) εξυπηρετεί τα index tracking χαρτοφυλάκια ώστε να μπορούν να προσαρμόσουν "στρογγυλεμένα" τις θέσεις τους, πάνω στις μετοχές του δείκτη. Στην πράξη, όμως, έχει ως αποτέλεσμα να είναι αισθητά μικρότερη η επίδραση (περιορίζεται σχεδόν στο μισό συγκριτικά με τον 25άρη) των τραπεζών ως προς τη διαμόρφωση του Γενικού Δείκτη. Με λίγα λόγια σε κάθε άνοδο ή πτώση του FTSE Large Cap λόγω των τραπεζών, ο Γενικός Δείκτης θα επηρεάζεται αναλογικά πολύ λιγότερο.

Με βάση τους κανόνες που ακολουθεί το Χ.Α σε ότι αφορά τους συντελεστές στάθμισης για τον Γενικό Δείκτη, καμία μετοχή δεν μπορεί να είναι πάνω από 10% σε βαρύτητα ανεξαρτήτως της κεφαλαιοποίησης που θα έχει, ενώ όσες είναι πάνω από 5% δεν πρέπει να ξεπερνούν αθροιστικά το 40% του δείκτη. Το "καπάρισμα" των δεικτών όπως το λένε στις τεχνικές υπηρεσίες της ΕΧΑΕ αποτελεί στην ουσία ένα "τέχνασμα" που χρησιμοποιούν οι περισσότερες χρηματιστηριακές αγορές διεθνώς για να περιορίζουν το ενδεχόμενο μιας μετοχής ή ομάδας μετοχών, να ασκεί δυσανάλογα υψηλή επίδραση στη διαμόρφωση ενός δείκτη.

Την υψηλότερη σημασία πλέον για τη διαμόρφωση των δεικτών στην αγορά θα έχει η μετοχή της Alpha Bank. Η  μετοχή της  τράπεζας αναμένεται ότι θα έχει βαρύτητα 15% στον FTSE Large Cap (σ.σ ήταν 16,9% πριν την είσοδο της Εθνικής) ενώ στον Γενικό Δείκτη θα βαραίνει σε ποσοστό 10% (ήταν 21,88% πριν την αλλαγή των capping factors από σήμερα), ισοδύναμα δηλαδή με τη μετοχή της Coca Cola της οποίας η βαρύτητα επίσης διαμορφώνεται στο 10% από 5,71% προηγουμένως.

Μια "παραδοξότητα" στις νέες βαρύτητες των τραπεζών είναι ότι η Εθνική Τράπεζα παρότι έχει τη δεύτερη υψηλότερη κεφαλαιοποίηση στον κλάδο με 2,835 δισ. ευρώ, θα έχει τη μικρότερη επιρροή πλέον στον 25άρη καθώς η βαρύτητά της διαμορφώνεται κοντά στο 7,5%. Αυτό είναι αποτέλεσμα της συγκριτικά υψηλότερης συμμετοχής του ΤΧΣ στο μετοχικό της κεφάλαιο (40%) και συνεπώς της μικρότερης ελεύθερης διασποράς. Στον Γενικό Δείκτη η βαρύτητα των μετοχών της ΕΤΕ θα είναι στο 5% λόγω του ειδικού συντελεστή που συνυπολογίζεται μαζί με την τιμή της μετοχής και τον αριθμό των τεμαχίων.

Από την άλλη η 
Πειρ και η Eurobank υπολογίζεται ότι θα έχουν περίπου το ίδιο ειδικό βάρος τόσο στον FTSE Large Cap (αμφότερες στο 8,5%) όσο και στον Γενικό Δείκτη (και οι δύο από 5% λόγω capping factor).

Τα παραπάνω μπορεί να ηχούν ως κουραστικά και σύνθετα νούμερα και οι συνεχείς εναλλαγές τους να προκαλούν σύγχυση στους επενδυτές, όμως, είναι πλέον πολύ σημαντικά ως προς την επίδραση που θα έχουν οι τραπεζικές μετοχές στην πορεία των χρηματιστηριακών Δεικτών από εδώ και πέρα.  

Για μεγάλο χρονικό διάστημα μετά την κατάρρευση μέχρι μηδενισμού των τραπεζικών μετοχών, τα νήματα στην αγορά της Αθήνας κρατούσαν κυρίως οι βαριές μετοχές της "πραγματικής οικονομίας" όπως της Coca Cola, του ΟΤΕ, του ΟΠΑΠ,  κ.α

Σε αυτές οφείλεται, άλλωστε και το γεγονός ότι ενώ οι τραπεζικές μετοχές εξαϋλώθηκαν μέσα στο 2015, χάνοντας το 95% της αξίας τους ο Γενικός Δείκτης είχε απώλειες μικρότερες του 30% καθώς επηρεάστηκε από την μεγάλη άνοδο που κατέγραψαν στο μεσοδιάστημα οι μετοχές της Coca Cola (+30%), της Motor Oil (+55%), κ.α 

22/12/2015