Σε επικίνδυνο σπιράλ η Ελλάδα – Αρνητικό DSA από ΔΝΤ, οι απειλές για νέο μνημόνιο από Schaeuble και στον αέρα το QE

Σε επικίνδυνο σπιράλ η Ελλάδα – Αρνητικό DSA από ΔΝΤ, οι απειλές για νέο μνημόνιο από Schaeuble και στον αέρα το QE
Χωρίς μεσοπρόθεσμα μέτρα δεν μπορεί η ΕΚΤ να δώσει ποσοτική χαλάρωση
Μια νέα τροπή και σίγουρα όχι θετική λαμβάνει το ελληνικό ζήτημα της διαπραγμάτευσης καθώς από τρία διαφορετικά μέτωπα ανακύπτουν σοβαρότατα προβλήματα.
Πρόβλημα με το ΔΝΤ 
Πρόβλημα με τον Γερμανό υπουργό Οικονομικών W. Schaeuble 
Πρόβλημα και με την ένταξη των ελληνικών ομολόγων σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης QE


Μέτωπο πρώτο Schaeuble – Το ΔΝΤ θα μείνει στο ελληνικό πρόγραμμα ή νέο μνημόνιο που θα καθυστερήσει...  

Ο Γερμανός υπουργός οικονομικών W. Schaeuble με ένα πολύ εύστοχο τρόπο ασκεί πολύ μεγάλη πίεση στην Ελλάδα. 
Περνάει ένα μήνυμα ή θα παραμείνει το ΔΝΤ στο ελληνικό πρόγραμμα πλήρως ή θα πρέπει να συνταχθεί ένα νέο μνημόνιο το οποίο επειδή πρέπει να περάσει από τα κοινοβούλια θέλει πολύ χρόνο.
Ο Schaeuble λέει Ελλάδα θα δεχθείς το ΔΝΤ ειδάλλως νέο μνημόνιο από Φθινόπωρο οπότε η Ελλάδα θα παραμείνει σε ομηρία για πολλούς μήνες, δηλαδή καταστροφή. 
Ποιες είναι οι επιλογές της Ελλάδος;
Να δεχθεί το ΔΝΤ με πλήρη συμμετοχή ώστε να αποφύγει την πολύμηνη ομηρία. 
Όμως το ΔΝΤ έχει δηλώσει ξεκάθαρα ότι με πρωτογενές πλεόνασμα 3,5% μετά το 2018 απαιτούνται μέτρα 4,5 με 5 δισεκ. ενώ με 1,5% πρωτογενές δεν απαιτούνται νέα μέτρα. 
Η Γερμανία όμως έχει ξεκάθαρη θέση στο θέμα αυτό. 
Το πρωτογενές πλεόνασμα μετά το 2018 θα είναι 3,5% άρα απαιτούνται μέτρα όπως υποστηρίζει το ΔΝΤ. 
Η Γερμανία απαιτεί το ΔΝΤ να παραμείνει στο ελληνικό πρόγραμμα, όχι μόνο ως δικλείδα ασφαλείας αλλά για να παραμείνει το 3,5% πρωτογενές πλεόνασμα και να παρθούν μέτρα 4,5 με 5 δισεκ. 
Η Ελλάδα έχει μόνο μια επιλογή να δεχθεί το ΔΝΤ και να λάβει νέα μέτρα 4,5 με 5 δισεκ. για να καλύψει την απαίτηση της Γερμανίας και του Eurogroup για πρωτογενή πλεονάσματα 3,5%.

Μέτωπο δεύτερο – Το ΔΝΤ προετοιμάζει αρνητική έκθεση βιωσιμότητας DSA για την Ελλάδα 

Το ΔΝΤ προς τα τέλη Φεβρουαρίου ή αρχές Μαρτίου θα δημοσιεύσει την έκθεση βιωσιμότητας για το ελληνικό χρέος DSA και με βάση τις τωρινές παραδοχές θα είναι 100% αρνητική. 
Θα είναι αρνητική γιατί ήδη το ΔΝΤ έχει αναφέρει ότι τα βραχυπρόθεσμα μέτρα για το χρέος δεν επαρκούν για να καταστήσουν βιώσιμο το χρέος. 
Προφανώς απαιτούνται και τα μεσοπρόθεσμα μέτρα τα οποία θα δώσουν μια πιο καθαρή εικόνα για την πορεία εξέλιξης του ελληνικού χρέους. 
Χωρίς τα μεσοπρόθεσμα μέτρα για το χρέος η έκθεση βιωσιμότητας του ελληνικού χρέους από το ΔΝΤ θα είναι 100% αρνητική.
Το ΔΝΤ ζητάει χαμηλά πλεονάσματα 1,5% για μετά το 2018 και η Γερμανία ζητάει 3,5%, οπότε το μεταξύ τους πρόβλημα παραμένει. 

Μέτωπο τρίτο – Χωρίς μεσοπρόθεσμα μέτρα δεν μπορεί η ΕΚΤ να δώσει ποσοτική χαλάρωση 

Τα μεσοπρόθεσμα μέτρα για το ελληνικό χρέος που θα αφορούν νέα επιμήκυνση και πάγωμα της καταβολής των τόκων αποτελούν προαπαιτούμενο από την ΕΚΤ για να μπορέσει να εντάξει τα ελληνικά ομόλογα στην ποσοτική χαλάρωση. 
Η ΕΚΤ ζητάει πιο σαφή εικόνα στις παραμέτρους του χρέους για να μπορέσει να επιτρέψει την είσοδο των ελληνικών ομολόγων στην ποσοτική χαλάρωση, σε αντίθεση με ότι πολλοί εκτιμούσαν…
Υπήρχε η αίσθηση ότι μόνο με την δέσμη των βραχυπρόθεσμων μέτρων για το χρέος και την συμφωνία στην δεύτερη αξιολόγηση η ΕΚΤ θα μπορούσε να εντάξει τα ελληνικά ομόλογα στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης QE.
Όμως μόνο τα βραχυπρόθεσμα μέτρα στο χρέος δεν επαρκούν για να ενταχθούν τα ελληνικά ομόλογα στο QE, οπότε καταγράφεται μια σημαντική ανατροπή στα μέχρι τώρα δεδομένα. 
Αυτό πρακτικά τι σημαίνει;
Για να μπορέσουν τα ελληνικά ομόλογα να ενταχθούν σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης στις 27 Απριλίου του 2017 το νωρίτερο – και στο καλύτερο σενάριο – μόνο για 3,8 με 4 δισεκ. θα πρέπει 
1)Να κλείσει η δεύτερη αξιολόγηση
2)Να εφαρμοστούν τα βραχυπρόθεσμα μέτρα για το ελληνικό χρέος 
3)Να ανακοινωθεί η γκάμα των μεσοπρόθεσμων μέτρων στο ελληνικό χρέος. 
Τα μεσοπρόθεσμα μέτρα έχουν μια σκοπιμότητα, να δώσουν στην ΕΚΤ όλες τις πληροφορίες και παραμέτρους ώστε στα σενάρια που θα υιοθετήσει για την βιωσιμότητα του χρέους να υπάρχουν επαρκεί στοιχεία ώστε να δώσει το πράσινο φως της βιωσιμότητας. 
Οι παραδοχές στο adverse scenario της έκθεσης βιωσιμότητας απαιτούν να υπάρχει σαφώς η δέσμη των μεσοπρόθεσμων μέτρων για το χρέος. 
Όμως μέχρι τώρα ακόμη και ο ESM ότι τα μεσοπρόθεσμα μέτρα…. Μετατίθενται για το 2018 οπότε τι μπορεί να συμβεί; 

Τι θα συμπεριλαμβάνονται στα μεσοπρόθεσμα μέτρα για το χρέος; 

Τα βραχυπρόθεσμα μέτρα για το χρέος που ανακοινώθηκαν είναι οπισθοβαρή, δηλαδή τα πρώτα χρόνια προκαλεί επιβάρυνση κοινώς ζημία αλλά μεσοπρόθεσμα θα προκύψει κάποιο μικρό όφελος. 
Τα πρώτα 5 χρόνια δεν προσφέρουν ελάφρυνση στην Ελλάδα καθώς τα σταθερά επιτόκια είναι πολύ υψηλότερα σε σχέση με ένα χρόνο πριν…
Επίσης οι τράπεζες χάνουν περίπου 700 εκατ ευρώ δυνητικά κέρδη από τα ομόλογα, όταν ο τραπεζικός κλάδος χρειάζεται κεφάλαια. 
Τα μεσοπρόθεσμα μέτρα για το χρέος μπορεί να είναι δύο ειδών 
1)Νέα επιμήκυνση του χρέους 
2)Πάγωμα της αποπληρωμής των δόσεων για μεγαλύτερα διαστήματα.
Οι τόκοι κεφαλαιοποιούνται και θα πληρωθούν σε βάθος χρόνου μεγαλύτερο προφανώς από το διάστημα που ισχύει την τρέχουσα περίοδο.
 
16.01.2017