Τα ελληνικά ομόλογα ξεπερνούν τις 'επιδόσεις' Σαμαρά – Με 10ετές στο 5,40% το ΧΑ το 2014 ήταν 1200 μον. σήμερα 780 μον

Τα ελληνικά ομόλογα ξεπερνούν τις 'επιδόσεις' Σαμαρά – Με 10ετές στο 5,40% το ΧΑ το 2014 ήταν 1200 μον. σήμερα 780 μον
Εάν η αγορά πιστέψει ότι οι ελληνικές τράπεζες δεν θα χρειαστούν νέα κεφάλαια στα stress tests του 2018 τότε θα δώσει αυτή η παράμετρος ένα premium πάνω από 30% στις τραπεζικές μετοχές.
Ποιος θα το πίστευε ότι η πιο «αποκρουστική» για τις αγορές κυβέρνηση της νεότερης ελληνικής ιστορίας, η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ θα επιτύγχανε καλύτερες αποδόσεις και επιδόσεις από την κυβέρνηση Σαμαρά του 2014 μια χρονιά όπου η Ελλάδα πραγματοποίησε δύο επιτυχημένες απόπειρες εξόδου στις αγορές με 3ετές και 5ετές ομόλογο. 
Ποιος θα το πίστευε ότι το ελληνικό 10ετές ομόλογο θα υποχωρούσε στο 5,61% με 5,40% όταν είχε σημειώσει χαμηλό ετών στο 5,47% τον Ιούνιο και τέλη Αυγούστου του 2014. 
 
Ποιος θα το πίστευε ότι ο μέσος όρος τιμών των 20 ελληνικών ομολόγων που διαπραγματεύονται στις ηλεκτρονικές πλατφόρμες βρίσκεται στις 79 μονάδες βάσης όταν το καλοκαίρι του 2014 είχε φθάσει στο ανώτατο όριο των 74,5 μονάδων βάσης. 

Με βάση ένα αισιόδοξο σενάριο ο μέσος όρος των 20 ομολόγων θα μπορούσε να φθάσει στις 84 ή μέγιστο 85 μονάδες βάσης. 
Το 3ετές ομόλογο – πρώην 5ετές - λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης το 2014 και σήμερα βρίσκεται στις 98,90 μονάδες βάσης σε μέσες τιμές ή μέση απόδοση 5,35%.
Θυμίζουμε ότι το 5ετές ομόλογο εκδόθηκε στο 4,95%.
Το ετήσιο ομόλογο λήξης 17 Ιουλίου 2017 (πρώην 3ετές ομόλογο) εκδόθηκε στις 99,65 μονάδες βάσης και βρίσκεται στις 99,65 μονάδες βάσης με μέση απόδοση 5,18% απόδοση αγοράς 5,43% και απόδοση πώλησης 4,94% από 3,5% όταν εκδόθηκε… 
Το υψηλό έτους στο 59% στην 2ετία και σημειώθηκε στις 8 Ιουλίου του 2015.
Ποιος θα το πίστευε ότι η κυβέρνηση της Αριστεράς με όρους αγοράς θα καταγράψει καλύτερες αποδόσεις από την κυβέρνηση Σαμαρά του 2014. 

Αυτό που θα συμβεί είναι ότι θα δούμε το 10ετές ομόλογο στο 5% για το ορατό μέλλον και σε βάθος 8-10 μήνες στο 4% και το 3ετές εφόσον εκδοθεί εκ νέου τον Ιούλιο του 2017, όπως έχουμε αποκαλύψει να καταγράψει απόδοση 3% με 2,8%. 
Ακόμη και αυτές οι επιδόσεις που είναι ξεκάθαρα καλύτερες από την επιδόσεις της κυβέρνησης Σαμαρά του 2014 απέχουν σημαντικά από το πραγματικό κόστος χρήματος της Ελλάδος. 
Το πραγματικό κόστος χρήματος δεν καθορίζεται από τις αγορές δηλαδή τα ομόλογα αλλά από τα επιτόκια δανεισμού των δανειστών που διαμορφώνεται στο 1,35% περίπου. 

Ένας περίεργος συσχετισμός και πως δικαιολογείται η απόκλιση; 

Ως γνωστό τα ομόλογα και το χρηματιστήριο δεν είναι ασύνδετες αγορές. 
Έχουν απόλυτη συσχέτιση λειτουργούν ως συγκοινωνούντα δοχεία. 
Τον Ιούνιο και τέλη Αυγούστου του 2014 το ελληνικό 10ετές ομόλογο είχε απόδοση 5,47% - τρέχουσα απόδοση 5,40% - και τότε το ελληνικό χρηματιστήριο διαπραγματευόταν στις 1200 με 1180 μονάδες. 
Με 10ετές ελληνικό ομόλογο στο 5,40% σήμερα – 10 Μαΐου 2017 – το ελληνικό χρηματιστήριο διαπραγματεύεται στις 780 μονάδες. 
Υπάρχει μια απόκλιση του τότε και του σήμερα στο χρηματιστήριο 53%. 

Θα σκεφθούν πολλοί ότι ο παραλληλισμός αυτός υπονοεί ότι το χρηματιστήριο θα πάει στις 1200 μονάδες. 
Όχι δεν υπονοούμε αυτό. 

Αυτό που αναλύεται εδώ είναι γιατί με 5,40% απόδοση στο 10ετές ελληνικό ομόλογο, το ελληνικό χρηματιστήριο είναι στις 780 μονάδες και όχι στις 1200 μονάδες;

Το επιτόκιο του 10ετούς ομολόγου έχει διπλό ρόλο 
1)Λειτουργεί ως προεξοφλητικό επιτόκιο για τους οίκους αξιολόγησης, τις επενδυτικές τράπεζες καθώς με βάση αυτό αποτιμούν τα ελληνικά περιουσιακά στοιχεία, καθορίζουν τιμές στόχους και άλλα. 
2)Καθορίζει το country risk το ρίσκο χώρας, όσο χαμηλότερο είναι το επιτόκιο του 10ετούς benchmark ομολόγου τόσο χαμηλότερο είναι το ρίσκο χώρας. 

Το πρώτοι στοιχείο που είναι ιδιαίτερα σημαντικό είναι ότι η μεγάλη ανάκαμψη των ελληνικών ομολόγων είναι απόρροια της προσδοκίας ότι θα ενταχθούν σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης QE.
Το 2017 θα έχουμε πιθανότητα QE, το 2014 δεν είχαμε QE.
To δεύτερο στοιχείο είναι ότι τόσο τα χρηματιστήρια όσο και τα ομόλογα στην Ευρώπη και διεθνώς καταγράφουν ρεκόρ επιδόσεων και αποδόσεων ενώ η Ελλάδα έχει μείνει για πολύ – πολύ καιρό στάσιμη.
Το τρίτο στοιχείο έχει να κάνει με την ελληνική ιδιαιτερότητα – πολύμηνες διαπραγματεύσεις για αξιολόγηση, μη βιώσιμο χρέος, αδυναμία προοπτικής -.
Το τέταρτο στοιχείο είναι ότι η χρηματιστηριακή ατμομηχανή οι τράπεζες ήσαν άρρωστες για καιρό και τώρα φαίνεται ότι αναρρώνουν πραγματικά με προοπτική να πετύχουν στα stress tests του 2018, να μην χρειαστούν για πρώτη φορά νέα ανακεφαλαιοποίηση. 

Όλα αυτά κράτησαν το ελληνικό χρηματιστήριο στις 780  με 800 μονάδες. 
Όμως αντιμετωπίζοντας το χρηματιστήριο στρατηγικά και όχι βραχυπρόθεσμα δηλαδή εβδομάδων και λίγων μηνών το χρηματιστήριο είναι για πάνω και οι αποδόσεις των ομολόγων ακόμη παρακάτω. 

Τα index funds αγοράζουν και μαζί και τα hedge funds επίσης αγοράζουν συστηματικά ελληνικό χρηματιστήριο και τράπεζες. 
Θα υπάρξει έκθεση ξένου οίκου που θα αναφέρει ότι…. οι μετοχές των τραπεζών σε βάθος χρόνου 12 με 16 μηνών θα διπλασιαστούν από 10,5 δισεκ. κεφαλαιοποίηση στα 21 δισεκ. ευρώ κεφαλαιοποίηση.
Δεν είμαστε τόσο αισιόδοξοι αλλά είναι αλήθεια ότι εάν η αγορά πιστέψει ότι οι ελληνικές τράπεζες δεν θα χρειαστούν νέα κεφάλαια στα stress tests του 2018 τότε θα δώσει αυτή η παράμετρος ένα premium πάνω από 30% στις τραπεζικές μετοχές. 
Για τις εταιρίες οι εκδόσεις ομολογιακών δανείων με χαμηλά επιτόκια θα δώσουν σημαντική ώθηση στις μετοχές καθώς θα πραγματοποιηθεί μια ιδιότυπη αναδιάρθρωση δανεισμού ελληνικών επιχειρήσεων και πολλές θα αποφύγουν τα χειρότερα. 

Πότε θα γίνει η διόρθωση που περιμένει όλη αγορά;

Πιστεύαμε – ως bankingnews το επισημαίνουμε αυτό - ότι θα είχε ξεκινήσει στην 11η ανοδική συνεδρίαση αλλά αυτό δεν συνέβη.... ακόμη αναμένται η διόρθωση στο χρηματιστήριο πάντως....για να το τονίσουμε αυτό με έμφαση...  
Ωστόσο Index funds, hedge funds, δείκτες MSCI, χρέος και ποσοτική χαλάρωση δίνουν συνεχείς ωθήσεις στην αγορά και τέτοια στήριξη ώστε να περάσει την υψοφοβία… 
Το υψοφοβικό ελληνικό χρηματιστήριο ξεπέρασε την υψοφοβία; 
Θα το δούμε
Ο καιρός γαρ εγγύς.
 
10.05.2017