Τελικά είναι φθηνές ή ακριβές οι ελληνικές τράπεζες; - Ένα συγκριτικό τεστ με 13 τράπεζες

Τελικά είναι φθηνές ή ακριβές οι ελληνικές τράπεζες; - Ένα συγκριτικό τεστ με 13 τράπεζες
Δεν συμμεριζόμαστε την άποψη ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές....

Τελικά οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές ή ακριβές με χρηματιστηριακούς όρους; 
Το ερώτημα αυτό τίθεται καθώς προσεχώς – μετά την αξιολόγηση – οι επενδυτές θα πρέπει να πάρουν μια κρίσιμη απόφαση για το αν οι τράπεζες στην Ελλάδα είναι φθηνές ή ακριβές. 
Αν δει κανείς στατικά τα κεφάλαια των τραπεζών και τις κεφαλαιοποιήσεις μπορεί να εξάγει ένα πρώτο συμπέρασμα ότι οι ελληνικές τράπεζες αποτιμώνται περίπου όσο και οι ιταλικές και χαμηλότερα από τις Γαλλικές.
Οι ελληνικές και οι ιταλικές τράπεζες αντιμετωπίζουν την ίδια πρόκληση τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια και NPLs.
Στην Ελλάδα προσεγγίζουν τα 90 δισεκ. και τα NPEs τα 115,5 δισεκ. ή 50% των δανείων και στην Ιταλία το 20% των δανείων. 
Το ερώτημα όμως ακόμη δεν έχει απαντηθεί είναι φθηνές ή ακριβές οι ελληνικές τράπεζες; 
Για να απαντήσουμε με ρεαλισμό στο ερώτημα αυτό θα πρέπει να λάβουμε υπόψη στην αξιολόγηση και την νέα παράμετρο που έθεσε το ΔΝΤ. 
Η νέα παράμετρος είναι ότι το ΔΝΤ εκτιμάει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα χρειαστούν έως 20 δισεκ. νέα κεφάλαια. 
Αν οι ελληνικές τράπεζες χρειαστούν νέα ανακεφαλαιοποίηση τότε είναι απλά πανάκριβες όχι ακριβές. 
Αν δεν χρειαστούν νέα ανακεφαλαιοποίηση τότε δεν είναι ακριβές, απλά τείνουν να βρεθούν σε fair value. 
Επειδή όμως η αλήθεια είναι κάπου στην μέση…οι ελληνικές τράπεζες ως χρηματιστηριακή αξία χρήζουν τεραστίας προσοχής. 
Τα περιθώρια ανόδου δεν είναι τόσο σημαντικά όσο νομίζουμε. 
Π.χ. αν ξεπεράσουν με όρους P/BV τις ιταλικές τράπεζες και χωρίς να προσμετράται ο κίνδυνος νέας ανακεφαλαιοποίησης οι ελληνικές τράπεζες θα είναι ακριβές. 
Δεν συμμεριζόμαστε την άποψη ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι φθηνές.
Οι ευρωπαικές τράπεζες μεταξύ των άλλων παραμένουν σχετικά καθηλωμένες με όρους αποτιμήσεων γιατί τον Ιούλιο θα διεξαχθούν stress tests σε 54 ευρωπαικές μεγάλες τράπεζες πλην των ελληνικών από την ΕΚΤ, οπότε ο κίνδυνος να προκύψουν κεφαλαιακές ανάγκες π.χ. ιταλικές ή Santander είναι υπαρκτός, οπότε εύλογα οι αποτιμήσεις είναι χαμηλά. 

Αποτιμήσεις ευρωπαϊκών τραπεζών με όρους P/BV

Τράπεζες 
 
Κεφαλαιοποίηση 23 Μαΐου του 2016 
 
Κεφάλαιαtangible book 
 
P/BV 
 
Ενεργητικό 
 
BNP Paribas
 
56,7 δισ
 
68 δισ
 
0,83
 
2 τρισ
 
C. Agricole 
 
23,3 δισ
 
38 δισ
 
0,61
 
1,68 τρισ
 
Santander 
 
60 δισ
 
86 δισ
 
0,69
 
1,32 τρισ
 
S. Generale 
 
28 δισ
 
40 δισ
 
0,7
 
1,33 τρισ
 
UniCredit 
 
18,2 δισ
 
41 δισ
 
0,44
 
850 δισ
 
BBVA 
 
36,5 δισ
 
46,6 δισ
 
0,78
 
670 δισ
 
KBC 
 
21 δισ
 
16 δισ
 
1,31
 
252 δισ
 
Bank Ireland 
 
8 δισ
 
7,1 δισ
 
1,1
 
130 δισ
 
UBI 
 
3,15 δισ
 
7,3 δισ
 
0,43
 
118 δισ
 
Εθνική
 
2,8 δισ
 
6,9 δισ
 
0,40
 
83,7 δισ
 
Πειραιώς 
 
2,56 δισ
 
7,85 δισ
 
0,32
 
87,5 δισ
 
Eurobank 
 
2,40 δισ
 
5,08 δισ
 
0,48
 
72,9 δισ
 
Alpha bank 
 
3,9 δισ
 
8,7 δισ
 
0,45
 
69,3 δισ
 

23.05.2016