Το καλύτερο σενάριο ιμιτασιόν ποσοτική χαλάρωση για 50 ημέρες – Θα παγώσει το QE με την έναρξη της τρίτης αξιολόγησης

Το καλύτερο σενάριο ιμιτασιόν ποσοτική χαλάρωση για 50 ημέρες – Θα παγώσει το QE με την έναρξη της τρίτης αξιολόγησης
Πολλοί υποστηρίζουν ότι δεν μετράει ο χρόνος των αγορών αλλά ότι η ΕΚΤ θα εντάξει το ελληνικό χρέος σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης καθώς θα είναι ένα σαφές μήνυμα εμπιστοσύνης της ΕΚΤ προς το ελληνικό χρέος. -  Όμως είναι έτσι τα πράγματα;
Ποιο είναι το καλύτερο σενάριο για την Ελλάδα ως προς το ζήτημα της ποσοτικής χαλάρωσης ή QE;
Ο βασικός σχεδιασμός είναι τον Ιούλιο του 2017 να κριθούν, χρέος, ΔΝΤ και ποσοτική χαλάρωση. 
 
Εάν στο θετικό σενάριο για την Ελλάδα ενταχθούν στις 20 Ιουλίου τα ελληνικά ομόλογα σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ (η ΕΚΤ κατέχει ήδη ελληνικά ομόλογα 18 δισεκ. ευρώ) τότε το βέλτιστο που μπορεί να πετύχει η Ελλάδα είναι ένταξη στο QE για διάστημα 50 ημερών μεταξύ 20 Ιουλίου και 15 Σεπτεμβρίου που θα ξεκινήσει η τρίτη αξιολόγηση.

Όπως ορίζει και το καταστατικό της ΕΚΤ αλλά και αναφέρεται στο Μνημόνιο όσο η Ελλάδα βρίσκεται σε καθεστώς αξιολόγησης οι αγορές ομολόγων από την ΕΚΤ παγώνουν δηλαδή παγώνει η ποσοτική χαλάρωση. 
Έτσι λοιπόν εάν θεωρητικά στις 20 Ιουλίου εντάσσονταν σε ποσοτική χαλάρωση συνολικά 3,8 με 4 δισεκ. ελληνικά ομόλογα η ΕΚΤ θα μπορούσε να αγοράσει μόνο στο μεσοδιάστημα μέχρι την έναρξη της 3ης αξιολόγησης.
Πολλοί υποστηρίζουν ότι δεν μετράει ο χρόνος των αγορών αλλά ότι η ΕΚΤ θα εντάξει το ελληνικό χρέος σε πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης καθώς θα είναι ένα σαφές μήνυμα εμπιστοσύνης της ΕΚΤ προς το ελληνικό χρέος. 
Όμως είναι έτσι τα πράγματα;

1)Το πρώτο εμπόδιο είναι να ενταχθούν τα ελληνικά ομόλογα στο QE της ΕΚΤ καθώς η Γερμανία πιέζει να μετατεθεί η ένταξη μετά την ολοκλήρωση της τρίτης αξιολόγησης δηλαδή προς το τέλος του 2017…που  – πρακτικά θα παραταθεί και το 2018 – ολοκληρώνεται το QE.

2)Τα ελληνικά ομόλογα έχουν ήδη σημειώσει μεγάλο ράλι. 
Το 10ετές που είναι το βασικό benchmark δηλαδή ομόλογο  αναφοράς από το 8% πριν μήνες έχει υποχωρήσει στο 5,85% με προοπτική 5% με 4,80% στο καλύτερο σενάριο. 
Άρα τα περιθώρια δεν είναι τόσο μεγάλα όσο πολλοί μπορεί να εκτιμούν. 

3)Εάν ενεργοποιηθεί το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης θα υπάρχει νέα ώθηση στις τραπεζικές μετοχές. 
Αυτό είναι ένα σενάριο που έχει βάσιμα στοιχεία επιβεβαίωσης.
Μια επιπλέον κίνηση έως +30% από τα τρέχοντα επίπεδα θα μπορούσε να χαρακτηριστεί λογική αντίδραση. 

4)Η ποσοτική χαλάρωση δεν θα φέρει νέα ρευστότητα στο σύστημα, θα υπάρξει κάποια βελτίωση αλλά θα είναι πολύ υποτυπώδης. 

5)Η Κύπρος έχει αποδείξει ότι χωρίς QE μπορεί να δανειστεί με αξιοπρεπέστατα επιτόκια. 
Η Πορτογαλία στην 10ετία εμφανίζει απόδοση 3,39% όταν πρόσφατα είχε φθάσει έως το 4,20%.
Η Πορτογαλία είναι investment grade δηλαδή έχει βαθμολογία πάνω από ΒΒΒ- και η Ελλάδα είναι 5 βαθμίδες χαμηλότερα.

6)Με QE η Ελλάδα θα αναβαθμιστεί, τα ελληνικά ομόλογα θα αναβαθμιστούν, η πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδος θα αναβαθμιστεί το maximum έως 2 βαθμίδες καθώς δεν μπορεί να υπάρξει αναβάθμιση σε ετήσια βάση πάνω από 2 βαθμίδες 
Γενικώς πάντως οι οίκοι αξιολόγησης είναι πολύ συντηρητικοί με την Ελλάδα και μέχρι τώρα παρά τα βήματα που έχουν υπάρξει δεν έχουν αναβαθμίσει. 
Μάλλον θα δούμε μια κλίμακα αναβάθμιση από τους οίκους αξιολόγησης.
Θυμίζουμε ότι η Ελλάδα βαθμολογείται ως εξής 

Η Moody’s Caa3 

H Standard and Poor’s B- 

H Fitch CCC
 
05.05.2017